1

О?чего завися?валютны?курс? Представьт?себе большо?рыно? на которо?продаю??покупают за рубл?не ?#1074;орог ?картофел? ?песеты, иены ?юани. Кт?буде?покупателе??прод?#1074;цо?на таки?рынках? Естес?#1074;енно, турист? выезжающи?в соответствующи?страны, но гл?#1074;ны?образо?банк? покупающие ?продающи?валют?от лица ?#1074;ои?клиент?#1074; – компаний ?корпораций, ведущих внешнеторговую деятельност?

Есл?российск? компан? покупает компьютеры в Кита? ей нужн?юани, ?ее банк пред?вит на ни?спро?на валютно?рынк? Напрот?#1074;, китайско?компании, покупающей нефтепродукт?в России, платит?за ни?надо рублями – он??предложи?юани. О?соотношения спроса ?предложения валют буде?зависет?их цена, ?? валютны?курс. Есл?спро?на китайски?товар?в России (?? экспор?Китая в Россию) пр?#1074;ысит спро?китайц?#1074; на российские (импорт Китая из России) в денежном выражении, то юани буду?спрашиват?чаще, че?рубл? ?значит, цена юа? в рубля?(курс юа?) вырасте?

Торг?#1074;ые баланс?– один из гл?#1074;ны?фактор?#1074;, опреде?ющих валютны?курс? че?больше одна страна продае?другой по ср?#1074;нени??покупкам??не?(?? че?выш?положительно?сальдо торг?#1074;ог?баланс?, те?больши?спросо?буде?пользоваться ее валют??те?выш?буде?ее курс.

2

 

Другим важны?фактором, опреде?ющим валютны?курс? выступает сост?ни?денежног?рынк? Вед?в современном мире валют?могу?использоваться не только для торг?#1074;ли, но ?для инвестици?в финанс?#1074;ые актив? облигаци??просто депозиты в других страна? Допустим, мы продал?рубл? купили британские фунт??вложили их в облигаци?Банк?Англии. Процентны?дохо? которы?вам принесут эт?вложения, можн?обратн?ко?#1074;ертироват?в рубл??ср?#1074;нить ?доходность? котору?мы получили бы, купив на то же вре? российские государс?#1074;енны?облигаци?(для простоты бере?ценные бумаги ?сопост?#1074;им?минимальны?ур?#1074;не?риск?. Есл?окажет?, чт?доходность операции ?британским?ценным?бумагами оказалас?выш? че?прямы?вложения в рубля? то спро?на таки?операции (?? на покупк?британског?фунт? вырасте??вырасте?ег?курс.

 

В равновесии доходность ?попр?#1074;ко?на валютны?курс?должна быть одинак?#1074;ой – эт?условие называется непокрытым паритето?процентных ст?#1074;ок. Непокрытый парите?може?использоваться для прогнозирован? динамики валютны?курс?#1074;: ожидаемы?относительны?изменения стоимост?валют должны быть пропорциональн?разности процентных ст?#1074;ок в те?страна? откуда эт?валют? На практике, однако, ни эт? ни сходны?по конструкци?показатели не очен?хорошо об?сняют среднесрочну?динамику валютны?курс?#1074;.

Meese R.A. and Rogoff K.S. Was it real? The exchange rate – interest rate differential relation over the modern floating-rate period. Journal of Finance, 1988, v..43, no 4. P.933-948.

3

Почем?та?получает?? На то есть ??причин, многие из которы?такж?служат детерминантами валютны?курс?#1074;. В?пе?#1074;ых, инфляция, ил?темп?изменения внутреннего ур?#1074;? це? Есл?товар?в России дорожают в рубля?(например, из-за того, чт?пр?#1074;ительс?#1074;?повысил?зарплаты в бюджетно?сектор?, ?цены за границей (в долларах) ?торг?#1074;ые потоки остают? неизменным? то на один доллар придет? больше рублей, ?цена доллар?в рубля?растет – рубл?обесценивается. Поскольку валютны?курс?изме?ют? быстре? че?многие процентные ст?#1074;ки, услов? непокрытог?паритета могу?нарушать?, чт?пр?#1074;одит ?избыточной волатильности валютны?курс?#1074;.

В?вторы? сказ?#1074;аются ожидан?. Есл?люди (инвесторы, предпринимател? частны?лица) ожидаю?период высокой инфляци? он?могу??#1074;елич?#1074;ат?спро?на стабильную иностранну?валют?(доллар?ил??#1074;ро), чт?пр?#1074;одит ?рост?их курс??обесценени?рубля. В результате импортер?вынуждены тратит?больше рублей для закупо?те?же товар?#1074; за рубежо? ?цены на импортны?товар?в рубля?растут, подтвержд? инфляционны?ожидан?, которы?на само?деле были пе?#1074;опричино?все?цепочк?

Rudiger Dornbusch (1976). "Expectations and Exchange Rate Dynamics". Journal of Political Economy 84 (6): 1161–1176

4

Ожидания могу?быть обусловлены ?стратегическим?соображениями больши?игроков. Например, если в мировой экономик?сложилас?предкризисная ситуац?, то крупны?международны?инвесторы пе?#1074;ым дело?в?#1074;одя?деньги ?самы?риск?#1074;анны?ра?#1074;?#1074;ающихся рынк?#1074;, таки?ка?российский. ?чт?означает тако?«в?#1074;од дене?#187;? Продажу актив?#1074; в рубля? продаж?рублей за иностранну?валют??в?#1074;оз этих дене?за границ?— отто?капитала, которы?неизбежн?сопр?#1074;ождает? ростом спроса на доллар???#1074;ро ?ростом предложения рублей, ?? обесценением последни? Именно эт??произошл?в России в конц?2013 ?, когд?отто?капитала достиг 62.7 млрд доллар?#1074;, чт?на 15% выш? че?в предыдущем году.

5

 

Чт?можн?прот?#1074;опоставит?этом?оттоку? Валютны?инте?#1074;енци?центрального банк? которы?в пиковых случ??в России могу?исчислять? миллиардам?доллар?#1074; в день. Осн?#1074;ная цель – стабилизац? валютного курс?путе?материальног?(чере?доллар?#1074;ые вливан?) убеждения инвесторов в то? чт?дальнейшег?обесценения рубля не буде? Есл?эт?сработал??если основны?показатели товарны??денежных рынк?#1074; (торг?#1074;ые баланс??спро?на финанс?#1074;ые актив? пр?этом ме?ют? не очен?сильно, то валютны?спекулянт? купивши?доллар?в надежд?на дальнейший рост их стоимост? начнут их прод?#1074;ат? чт?може?пр?#1074;ести даже ?некоторо?коррекци?(удорожанию) рубля. Спекулятивны?спро?на валют? ? ? покупк?валют??цель?обратной продаж? когд?ее курс вырасте? вообщ?яв?ют? одни?из гл?#1074;ны?фактор?#1074;, опреде?ющих краткосрочны?колебания валютны?курс?#1074;.

 

6

Наконе? ?обесценения валют може?быть ?ещ?одна «мисс?»: че?дешевле рубл? те?лучш?для отечес?#1074;енного прои?#1074;одителя ?те?меньше буде?импорт. В само?деле, если курс рубля ?доллар?упал ?25 до 35 рублей, то за один ?то?же товар стоимостью один доллар покупате??в России придет? платит?на 10 рублей больше, чт?пр?#1074;едет ?снижению спроса на этот импортны?товар ??поиску ег?замените? – аналогичного товар? прои?#1074;еденного в России, которы?може?оказаться дешевле. Эт?почувствую?отечес?#1074;енны?прои?#1074;одител? которы?были готов?предложить тако?заменитель за 30 рублей ?не могл?конкурир?#1074;ат??импортны?товаром, когд?ег?конечн? цена сост?#1074;?ла 25 рублей, но если эт?послед?я возрастае?до 35, то отечес?#1074;енны?товаропроизводител?внов?стан?#1074;ит? конкурентоспособны? Выигр?#1074;аю??наши экспортеры: поскольк?прои?#1074;одств?в России не сильно подорожало (например, рабочи?не стал?треб?#1074;ат?боле?высоких зарпла?, то их издержки остались примерно теми же, ?прибыл?в рубля?выросли ?25 до 35 за каждый доллар продаж.

7

До поры до времени (?именно пока издержки прои?#1074;одств?в рубля?не вырасту? этот механизм може?использоваться для стимулир?#1074;ан? отечес?#1074;енно?экономик?путе?замещения импорт??рост?экспортной выручки, ка? кстати, ?произошл??экономикой России в период посл?кризис?1998 ? ?хо? прямая обязанность центральны?банк?#1074; – эт?денежное обращени? ?не экономически?рост, до поры до времени эт?механизм?могу?использоваться ?даже неплох?предсказ?#1074;аю?волатильность валютны?курс?#1074;. ?другой сторон? по?тн? чт???этог?механизм?есть ?#1074;ои предел? иб?очен?слабый рубл?пр?#1074;одит ?оттоку капитала, препятс?#1074;уе?зарубежным инвестиция? ра?#1074;итию технологий ?в конц?конц?#1074; долгосрочном?рост?
Molodtsova, Tanya and Papell, David H. Out-of sample exchange rate predictability with Taylor rule fundamentals. Journal of International Economics, 2009 v 77 no 2 p. 167-180